金融危機的觸發(fā)點與應(yīng)對之策

文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道       發(fā)布日期：2014-09-28 12:00:00    點擊：352次

     今年以來，人民銀行等金融監(jiān)管機構(gòu)都曾提示，要堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險的底線。雖然在經(jīng)濟下行和結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型壓力下，經(jīng)濟金融領(lǐng)域有越來越多的風(fēng)險開始暴露，但是很多專家學(xué)者和業(yè)界人士大都認(rèn)為中國爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險和金融危機的可能性很小。然而， 縱觀歷次國際金融危機，其觸發(fā)點往往出人意料。2008年國際金融危機爆發(fā)之前，幾乎無人預(yù)料到這場席卷全球的危機是源于次貸市場的泡沫破裂。

　　那么，我國金融危機的可能觸發(fā)點有哪些？如何評估和防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險？一旦金融危機爆發(fā)，政府有哪些應(yīng)對手段？在中國金融四十人論壇（CF40）近期舉辦的內(nèi)部研討會上，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會政策研究局副局長張曉樸、中國國際金融有限公司研究部負(fù)責(zé)人梁紅、浦發(fā)銀行戰(zhàn)略發(fā)展部總經(jīng)理李麟、北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院教授任若恩等近30位成員、嘉賓圍繞以上問題進行了討論。本次會議由CF40秘書長王海明主持。經(jīng)作者審核和主辦方同意，《21世紀(jì)經(jīng)濟報道》本期刊發(fā)前述四位專家的發(fā)言內(nèi)容，以饗讀者。（王乾箏）

　　我國金融危機的可能觸發(fā)點

　　主持人：當(dāng)前宏觀經(jīng)濟下行壓力增大，最近的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也不再“靚麗”，一些行業(yè)如信托的風(fēng)險也在逐漸暴露，綜合來看，中國會不會發(fā)生金融危機？有哪些可能的觸發(fā)點？

　　張曉樸：金融危機爆發(fā)以后，美國評估金融穩(wěn)定的框架有所改變，原來著重分析金融體系內(nèi)部脆弱性，現(xiàn)在加上了“觸發(fā)事件”這個維度。理論上，雖然金融體系本身有內(nèi)在的脆弱性，但是如果在實際中把所有的導(dǎo)火索都找到，并且放在可控制范圍內(nèi)，那么金融體系也是安全的。順著這個思路，如果就我國的系統(tǒng)性風(fēng)險，找出可能的導(dǎo)火索進行排序，并研究如何有效控制這些導(dǎo)火索，將非常有價值。

　　梁紅：中國是否會發(fā)生金融危機是市場現(xiàn)在非常關(guān)注的一個重要問題。發(fā)展中國家爆發(fā)金融危機的一個主要原因是外匯儲備出現(xiàn)了問題—但是在中國不會出現(xiàn)，因為中國的經(jīng)常賬戶和外匯儲備的情況都非常好。如果沒有外部的導(dǎo)火索，那么國內(nèi)金融體系流動性的風(fēng)險就是關(guān)鍵。衡量這種風(fēng)險要分析我國銀行體系整體的管理框架?？偟膩砜矗袊y行業(yè)是被“城墻”保護的。20個百分點的存款準(zhǔn)備金率和66%的存貸比，從流動性角度來說，保護程度很高。除非我們自己的政策判斷或執(zhí)行出現(xiàn)嚴(yán)重失誤，否則我國銀行體系的流動性或者說“水”是很充足的。

　　李麟：我認(rèn)為中國經(jīng)濟可能要關(guān)注兩個方面，一是從實業(yè)角度來講，我們面臨的最大問題是產(chǎn)業(yè)普遍過剩；二是從金融端來看，最大的問題是股市不振。這兩方面直接導(dǎo)致了我國系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生的前提條件：一是資產(chǎn)負(fù)債率、杠桿率居高不下；二是中國資金的長期資產(chǎn)配置沒有方向，后續(xù)融資陷入死結(jié)，沒有后續(xù)內(nèi)在良性循環(huán)機制。中國當(dāng)前的金融市場處于類市場或者是準(zhǔn)市場的階段，尤其是股、債（包括貸款）互動方面。如果單從非股類的、泛債類間接融資來看，中國銀行業(yè)的信貸類和泛信貸業(yè)務(wù)量是巨大的，但如果考慮杠桿率或負(fù)債率的因素，我們的風(fēng)險因素可以隨著直接融資，比如資本市場的繁榮而大幅降低。但是在下行周期，我國實際的杠桿率或資產(chǎn)負(fù)債率要比資產(chǎn)負(fù)債表中的大。社會民間融資是不進表的，而且資本和自有資金分不清，導(dǎo)致負(fù)債率無限放大。在債務(wù)不分的情況下，如何配置資產(chǎn)？只能以較高的利率，因為企業(yè)的實際風(fēng)險、資產(chǎn)負(fù)債率相對較高。

　　而傳統(tǒng)的產(chǎn)能過剩的行當(dāng)，不僅企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)很高，而且盈利能力很差，按照貸款的標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求，肯定不符合貸款條件。少有的高收益資產(chǎn)只有兩個領(lǐng)域，就是現(xiàn)在同業(yè)、理財、信托對接較多的項目—房地產(chǎn)和政府融資平臺。這兩個領(lǐng)域需要的資金量很大，但大都是非股類資金，股權(quán)進入的資金相對較少。在風(fēng)險資產(chǎn)配置長期沒有方向的情況下，在貸和股之間產(chǎn)生了許多派生的業(yè)務(wù)，往往是高于銀行的風(fēng)險承受能力之外的，這就是大家關(guān)注的理財、同業(yè)等泛信貸業(yè)務(wù)。所以近期銀監(jiān)會發(fā)同業(yè)理財126號文，要以事業(yè)部的形式放出去，我是支持、贊同的，因為它是貸款和股票之間的又一次科學(xué)的細(xì)分。盡管如此，依然沒有解決這類企業(yè)的杠桿率過高的問題，缺少貸、債、股市場優(yōu)化機制。

　　危機的應(yīng)對之策

　　主持人：自2008年金融危機以來，系統(tǒng)性風(fēng)險成為各主要經(jīng)濟體監(jiān)管層重點關(guān)注和評估的對象。那么，如何評價我國的系統(tǒng)性風(fēng)險評估框架？

　　張曉樸：系統(tǒng)性風(fēng)險是全球危機之后最受關(guān)注的風(fēng)險，對比過去金融危機的二元分布，系統(tǒng)性風(fēng)險成了一個連續(xù)性分布，使之更可監(jiān)測、更可識別、更可控制。但是，一個特別令人信服的、權(quán)威的中國系統(tǒng)性風(fēng)險評估框架還有待建立。

　　全球在做時主要是考慮到一階影響，比如測試房地產(chǎn)倒閉對銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量的影響，沒有考慮到房地產(chǎn)下降以后會帶來的二階影響，即會拖累整個實體經(jīng)濟，從而拖累整個銀行資產(chǎn)負(fù)債表。目前，美聯(lián)儲大概有上百人在做，并且被認(rèn)為是提高全球金融體系監(jiān)管前瞻性的最重要的發(fā)現(xiàn)和工具。雖然我們國內(nèi)也在做，但是在資源配置上還有很大差距。另外，我們在目前的系統(tǒng)性風(fēng)險分析當(dāng)中具體的披露較少，比如債務(wù)率數(shù)據(jù)很少披露是怎么測算的。再比如，大家都說企業(yè)杠桿率在上升，但是從行業(yè)來看，制造業(yè)的杠桿率是在下降的，整個企業(yè)杠桿率當(dāng)中上升最快的就是房地產(chǎn)和地方政府融資平臺，這兩個行業(yè)的杠桿率一下子把企業(yè)部門杠桿率拉升了。那么，到底如何評價中國整體企業(yè)部門或者實體經(jīng)濟的杠桿率呢？恐怕還不能簡單地下“杠桿率在上升”的結(jié)論。所以，我們在整個系統(tǒng)性風(fēng)險分析和評估中，要更加關(guān)注細(xì)節(jié)，提升專業(yè)度。

　　主持人：我國應(yīng)如何應(yīng)對金融風(fēng)險，防范金融危機？

　　任若恩：我認(rèn)為我們有很多措施來防范危機。

　　首先，呆壞賬準(zhǔn)備金規(guī)模有3萬多億，相當(dāng)于總貸款資產(chǎn)的3%左右（當(dāng)然這是很粗略的數(shù)）。只要不良貸款率不超過3%，就可以用呆壞賬準(zhǔn)備金去覆蓋，這覆蓋的實際是預(yù)期風(fēng)險，因為這是在定價中已經(jīng)考慮的問題。其次，我們還有10萬億的經(jīng)濟資本，用于防備非預(yù)期風(fēng)險。再次，中央銀行還可以使用再貸款。當(dāng)然，最后一環(huán)還有財政以及政府資產(chǎn)。所以，從這個意義上來說，我現(xiàn)在越來越覺得不會出現(xiàn)金融危機，而是可能會有一些金融事件發(fā)生。

　　張曉樸：我認(rèn)為對系統(tǒng)性風(fēng)險的討論很重要，但是關(guān)鍵還得有實實在在的應(yīng)對措施。最實在的措施就是監(jiān)管的重點要明確、資源配置要跟上，否則就變成紙上談兵。如果我們評估、識別風(fēng)險，同時能夠跟進行動，那么這些問題的討論也會更踏實一些。

　　梁紅：我相信中國的政策有很大的回旋余地去最終解決目前的經(jīng)濟和金融問題，而且如果早一點調(diào)整，我們付出的代價可能更小一些，也更符合用市場化手段解決問題的理念。如果政策過緊，會給經(jīng)濟帶來消極的影響。舉個例子，如何治療糖尿病？如果病人比較胖，我們可以讓他餓瘦，從而達到治病的目的。但是付出的代價和成本比原本可以用的溫和方式要高得多。