政策疏通私募業(yè)“梗阻”

文章來源：經濟日報       發(fā)布日期：2014-08-27 12:00:00    點擊：313次

    近日，中國證監(jiān)會、中國證券業(yè)協(xié)會頻頻出臺促進私募行業(yè)規(guī)范發(fā)展的指導性文件。按照《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》、《證券公司柜臺市場管理辦法(試行)》和《機構間私募產品報價與服務系統(tǒng)管理辦法(試行)》相關規(guī)定，未來除監(jiān)管部門有特殊要求的產品外，券商在報價系統(tǒng)報價、發(fā)行、轉讓的私募產品均實行事后備案，不同類別私募基金將實行差別化行業(yè)自律和監(jiān)管的制度安排。

　　對此，廈門卿云投資管理有限公司總經理楊振寧認為，“幾個文件的亮點在于延續(xù)事后備案的思路，使私募產品在發(fā)行、銷售、轉讓各環(huán)節(jié)都有平臺對接。為私募產品提供了公平競爭的機會，有利于私募規(guī)模的提升?！?/span>

　　打通私募流通市場

　　目前，流通難是我國私募行業(yè)發(fā)展的主要桎梏之一。

　　邦易資本董事總經理蔣水冰告訴記者，由于公開轉讓渠道有限，私募圈常常在急需資金的時候將股權折價轉讓，甚至催生了一批專門吸收折價股的“同行”。“如果報價系統(tǒng)等公開平臺能真正建立起來，將有利于減少由于信息不對稱帶來的投資損失?！?/span>

　　事實上，報價系統(tǒng)建設一直在不斷完善。2013年9月開始,各柜臺市場試點證券公司開始通過報價系統(tǒng)在線報送柜臺市場業(yè)務信息。今年以來，系統(tǒng)在報價功能的基礎上新增了交易功能，打通了分散的柜臺交易市場。

　　據悉，按照最新頒布的《機構間私募產品報價與服務系統(tǒng)管理辦法(試行)》規(guī)劃，未來柜臺市場、區(qū)域性股權交易市場和交易所私募業(yè)務平臺等均可通過報價系統(tǒng)“互聯(lián)互通”，屆時報價系統(tǒng)也將成為打通各個流通渠道的關鍵性樞紐。

　　“不過目前券商柜臺業(yè)務和區(qū)域股權市場服務私募的效用仍不明顯，打通報價系統(tǒng)是個好的開始，但后期還有很多工作要做。”中研普華研究員段宇輝說。

　　中研普華數據顯示，自2012年正式啟動柜臺交易業(yè)務試點以來，經過兩期發(fā)展，試點單位已經囊括海通、國泰君安、中金等19家主要大中型券商。目前，各券商主推固定收益類等低風險產品，陽光私募和股權私募產品都不是主流。區(qū)域股權市場發(fā)展也鮮有亮點，每個股權交易中心掛牌的企業(yè)數量在40家至100家左右，但能成功實現交易的案例及金額都較少。

　　券商能力面臨考驗

　　在公募市場，公開發(fā)行證券的托管、交易、結算都有明確的制度安排，證券公司的作用局限于提供投融資中介服務。但在私募市場上，證券公司則是在市場組織、產品創(chuàng)設及風險管理等方面發(fā)揮極其重要的作用。

　　“截至2012年底，全球金融衍生品名義額達687萬億美元，其中私募發(fā)行產品占比92%。券商的創(chuàng)新能力直接影響私募市場的發(fā)展程度?！卑残抛C券股份有限公司董事長牛冠興表示。

　　以產品為例，自2012年啟動以來，中小企業(yè)私募債一直不溫不火，風險高是導致鮮有投資者問津的重要原因。“如果證券公司能夠通過創(chuàng)設增信產品和風險緩釋工具，將信用風險分擔出去，那么私募債市場就可能易于發(fā)行，交易就會活躍起來。”牛冠興認為，一方面券商創(chuàng)新產品設計能力有待增強，另一方面也應重視制度的限制。他建議進一步放寬私募產品的審批，穩(wěn)妥推進衍生品業(yè)務，賦予證券公司自主創(chuàng)造產品的權利。

　　從市場機制來看，由于私募產品多是非標產品，估值存在難度，需要證券公司等掌握市場完備信息、熟悉交易流程、懂得估值建模的專業(yè)機構介入。

　　“從國外經驗來看，券商做市交易可以大幅提高流動性?！倍斡钶x說，目前我國做市商制度不成熟的原因主要有兩個：一是法律法規(guī)的不完善，除了新三板市場有明確做市交易規(guī)則外，其他市場缺乏相關規(guī)定，券商比較遲疑；二是券商目前盈利點仍較多，更傾向于輕資產模式。

　　“未來，做市商制度的確立仍然需要監(jiān)管層在法律方面進行完善，同時需要券商不斷加強自身在資產定價方面的能力?！倍斡钶x說。