羅明雄：互聯(lián)網(wǎng)金融的流動性風(fēng)險

文章來源：搜狐證券       發(fā)布日期：2014-08-13 12:00:00    點(diǎn)擊：354次

　  流動性風(fēng)險是指金融機(jī)構(gòu)（如商業(yè)銀行）無法提供足額資金來應(yīng)付資產(chǎn)增加需求，或履行到期債務(wù)的相關(guān)風(fēng)險。流動性風(fēng)險主要是由資產(chǎn)和負(fù)債的差額及期限的不匹配所引起的。按照風(fēng)險成因劃分，流動性風(fēng)險可以分為兩類：一類是融資流動性風(fēng)險，即為獲取足夠的資金履行其支付義務(wù)，就會產(chǎn)生影響日常正常運(yùn)作或基本財(cái)務(wù)狀況的風(fēng)險；另一類是市場流動性風(fēng)險，即因市場原因?qū)е鲁鍪圪Y產(chǎn)或平倉時，可能遭遇市價大幅下跌，從而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險。流動性風(fēng)險因其具有不確定性強(qiáng)、沖擊破壞力大等特點(diǎn)，被稱為“商業(yè)銀行最致命的風(fēng)險”。

　　與傳統(tǒng)金融一樣，互聯(lián)網(wǎng)金融也面臨流動性風(fēng)險管理的新挑戰(zhàn)。

　　一是金融產(chǎn)品的復(fù)雜與創(chuàng)新。金融市場不斷出現(xiàn)各種復(fù)雜的新型金融產(chǎn)品，這些產(chǎn)品當(dāng)中很多面市時間不長，缺乏歷史數(shù)據(jù)，銀行難以全面了解和評估其風(fēng)險特性；結(jié)構(gòu)復(fù)雜，信息披露和透明度較低，銀行難以預(yù)測其未來的現(xiàn)金流，以及與其他金融產(chǎn)品的相關(guān)性，表外業(yè)務(wù)和嵌入式期權(quán)更會加劇這種風(fēng)險；交易欠活躍，價格波動性強(qiáng)，流動性風(fēng)險高；一般都具有高杠桿率，對銀行資金頭寸的影響和風(fēng)險暴露往往具有放大效應(yīng)。

　　隨著互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險管理和經(jīng)營過程中大量使用數(shù)理模型，特別是依賴許多基于同樣原理的計(jì)量模型，在一定程度上增加了市場變動的趨同性。這種趨同性會放大市場的波動幅度，使得流動性出現(xiàn)過?；蛘叨倘睍r，問題進(jìn)一步惡化。另外，由于模型本身難以預(yù)測所謂的“小概率”極端市場情況，往往造成忽視極端情況下的流動性風(fēng)險問題。

　　二是融資渠道改變。由于近年來理財(cái)產(chǎn)品的興起，銀行存款大量流失，動搖了其零售存款基礎(chǔ)，增加了波動性，改變了期限結(jié)構(gòu)，許多銀行開始轉(zhuǎn)向資本市場尋求新的融資渠道和方式。在這一趨勢背景下，全球商業(yè)銀行的資金來源更加依賴批發(fā)市場工具，如商業(yè)票據(jù)、可交易存單及其他貨幣市場產(chǎn)品，更加依賴同業(yè)拆借市場。相對于零售存款，資本市場產(chǎn)品更易受到風(fēng)險事件傳染的影響，波動性更高，周期性更強(qiáng)，因此增加了銀行的流動性風(fēng)險管理的難度。這也應(yīng)引起互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的高度重視。

　　三是支付系統(tǒng)的發(fā)展與變革。實(shí)時全額清算系統(tǒng)、證券交易的交割結(jié)算系統(tǒng)、外匯交易的連續(xù)聯(lián)接清算系統(tǒng)等更為快捷和先進(jìn)的支付和結(jié)算系統(tǒng)的發(fā)展，以及共同對手方的廣泛應(yīng)用，降低了同業(yè)拆借帶來的信用風(fēng)險，但同時對抵押品及支付時間提出了更高要求，進(jìn)而增加了銀行的當(dāng)日流動性風(fēng)險管理的壓力?？傊ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展與普及，手機(jī)金融、網(wǎng)絡(luò)金融等業(yè)務(wù)越來越普及，網(wǎng)上支付與移動支付越來越普遍，對流動性風(fēng)險管理提出挑戰(zhàn)。

　　四是資產(chǎn)證券化發(fā)展的影響。資產(chǎn)證券化模式下，商業(yè)銀行采用發(fā)起銷售的新業(yè)務(wù)模式，通過資產(chǎn)證券化，將流動性比較差的資產(chǎn)進(jìn)行打包出售，從而擴(kuò)大批發(fā)市場的融資渠道，緩解資產(chǎn)負(fù)債表的壓力。資產(chǎn)證券化同時也存在著一些弊端，例如完成交易的時間較長，不能短時間內(nèi)解決流動性問題；整個資產(chǎn)證券化運(yùn)作高度依賴資本市場的有效性和穩(wěn)定性。部分資產(chǎn)證券化產(chǎn)品還增加了銀行或有流動性風(fēng)險。我國從2013年下半年開始擴(kuò)大試點(diǎn)資產(chǎn)證券化范圍，在互聯(lián)網(wǎng)金融模式逐步發(fā)展當(dāng)中，資產(chǎn)證券化發(fā)展對于互聯(lián)網(wǎng)金融的流動性風(fēng)險提出了挑戰(zhàn)。

　　五是跨境業(yè)務(wù)發(fā)展。受到2009年以來的歐債危機(jī)沖擊，希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利等歐洲五國深陷危機(jī)中，其中銀行業(yè)危機(jī)、主權(quán)債務(wù)危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)及政治危機(jī)交織在一起。受到美國金融危機(jī)和歐債危機(jī)的沖擊，德國的一些中型銀行因持有美國資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)而陷入困境。澳大利亞主要依賴離岸融資的銀行業(yè)也受到了影響，歐債危機(jī)和美國金融危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)下行，這也最終導(dǎo)致了澳本土銀行無法及時獲取所需的流動性。大量跨境交易還可能導(dǎo)致流動性問題在其他市場和清算系統(tǒng)間蔓延。實(shí)施流動性風(fēng)險集中管理的銀行可能選擇外匯掉期或抵押品跨境轉(zhuǎn)移的途徑，從其他貨幣國家獲取資金。但在現(xiàn)實(shí)操作中，資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移往往需要時間或受到諸多限制，而外匯掉期市場的流動性也難以預(yù)測，特別是在壓力市場條件下，各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)都會要求在本國運(yùn)營的銀行保持充足的流動性，以維護(hù)本國金融體系的利益，這會使得包括互聯(lián)網(wǎng)金融在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)無法及時從境外獲得資金。

　　由于金融機(jī)構(gòu)追求高收益，其表現(xiàn)出突出的高杠桿率的經(jīng)營特點(diǎn)，流動性風(fēng)險的管理就成為商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)持續(xù)經(jīng)營管理的重要內(nèi)容之一。特別是美國次級債風(fēng)波以及后來引發(fā)的全球金融危機(jī)，再次警示了穩(wěn)健的流動性風(fēng)險管理和監(jiān)管的重要性。