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為確保金融穩(wěn)定，政策制定者面對三重挑戰(zhàn)

文章來源：商務部       發(fā)布日期：2015-10-10 09:50:53    點擊：345次

      國際貨幣基金組織[微博]最新一期《全球金融穩(wěn)定報告》指出，盡管發(fā)達經(jīng)濟體的金融穩(wěn)定狀況已經(jīng)改善，但風險依然高企，并且繼續(xù)轉(zhuǎn)向目前在世界經(jīng)濟中發(fā)揮更大作用的新興市場。
　　聯(lián)儲將提高美國的利率，歐央行[微博]的政策提升了歐元區(qū)的信心，信貸狀況正在改善。盡管許多新興市場經(jīng)濟體增強了政策框架，提高了抵御外部沖擊的能力，但幾個經(jīng)濟體仍面對國內(nèi)失衡、增長放緩和大宗商品價格下跌的情況?；鸾M織指出，全球金融危機之后，新興經(jīng)濟體的信貸不斷積累，這使它們?nèi)菀资艿桨l(fā)達經(jīng)濟體預期加息和潛在經(jīng)濟下滑的沖擊，從而對銀行造成進一步的壓力。
　　基金組織金融顧問兼貨幣與資本市場部主任José Vi？als表示，“鑒于新興市場對全球經(jīng)濟的重要意義，它們的脆弱性很重要；在向其他新興市場和發(fā)達經(jīng)濟體傳導沖擊方面，全球市場所起作用也很重要。”他說，“最近的金融市場動蕩表明，這種風險已變?yōu)楝F(xiàn)實?！?/span>
　　基金組織表示，為了確保全球金融穩(wěn)定，政策制定者必須應對三重政策挑戰(zhàn)。
　　三重挑戰(zhàn)
　　新興市場脆弱性。在新興市場，企業(yè)和銀行的資產(chǎn)負債表目前處于壓力之中，過度借款估計高達3.3萬億美元。這導致私人部門特別是大宗商品生產(chǎn)商的債務急劇增加，同時伴隨著外幣敞口的擴大。
　　發(fā)達經(jīng)濟體的危機遺留問題。歐元區(qū)需處理大量不良貸款并最終完成銀行業(yè)聯(lián)盟，這對于鞏固金融穩(wěn)定、減輕經(jīng)濟增長的阻力仍然至關(guān)重要。美國將開啟廣為預期、但前所未有的加息過程，這是九年內(nèi)的首次加息，將給全球市場帶來重要轉(zhuǎn)變。
　　全球金融市場面臨壓力。正如近期市場動蕩所顯示的，市場流動性薄弱會加劇沖擊，成為波動和傳導效應的來源。長期低利率和量化寬松政策壓縮了各個資產(chǎn)市場的風險溢價。如果風險被重新定價，根本的市場脆弱性（如市場流動性低）可能導致市場混亂，在全球市場造成廉售、贖回、波動加劇的風險。投資基金的杠桿率也可能加劇沖擊——《全球金融穩(wěn)定報告》指出，投資基金通過衍生工具敞口形成的內(nèi)在杠桿規(guī)模達到1.5萬億美元。
　　由于存在這些不同的挑戰(zhàn)，各國必須通過政策升級實現(xiàn)上行情景，即在經(jīng)濟持續(xù)復蘇的過程中，成功實現(xiàn)金融條件和貨幣政策的正?；Ｏ喾?，政策失誤或負面沖擊可能導致下行情景，即全球市場持續(xù)動蕩，最終導致經(jīng)濟復蘇停滯。
　　“這兩種情景差異明顯”，Vi？al表示，“其差異到2017年相當于全球產(chǎn)出的近3%”。
　　呼吁采取聯(lián)合行動
　　基金組織表示，為實現(xiàn)上行情景，發(fā)達經(jīng)濟體和新興市場的政策制定者需要應對以上三重挑戰(zhàn)，實現(xiàn)政策升級，以增強信心和提高抗沖擊能力。
　　首先，主要發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策必須保持寬松。歐元區(qū)和日本都需繼續(xù)抑制價格下行壓力。在全球經(jīng)濟更加不確定的環(huán)境下，美國應在有進一步的跡象顯示通脹穩(wěn)步上升、勞動力市場持續(xù)加強的情況下再提高政策利率。提高政策利率的步伐應當是漸進的，并應做出有效溝通。
　　歐元區(qū)的政策制定者不能僅僅依靠歐央行；他們必須努力完成銀行業(yè)聯(lián)盟，以鞏固金融穩(wěn)定。應通過全面處理不良貸款和企業(yè)債務積累問題來進一步加強歐元區(qū)的銀行，這將提高貨幣政策的有效性、提升市場信心和改善經(jīng)濟前景。處理歐元區(qū)的不良貸款可以帶來6000億歐元的新貸款能力，或者相當于貸款量的3%。
　　其次，在新興市場，提高抗沖擊能力和維持信心至關(guān)重要。發(fā)達經(jīng)濟體可能提高利率，新興市場的增長已經(jīng)放緩，因此，應加強審慎關(guān)注，以確保企業(yè)和銀行具備抗沖擊能力。保持主權(quán)投資級地位是重點所在。為了管理可能出現(xiàn)的金融波及效應，需要嫻熟、明智地運用現(xiàn)有政策緩沖。
　　作為最重要的新興市場經(jīng)濟體，中國需要非常謹慎地處理再平衡和去杠桿過程。在轉(zhuǎn)向新的增長模式和更加市場化的金融體系過程中，中國當局面對著前所未有、但可以應付的政策挑戰(zhàn)。對改革的承諾是政策可信性和有效性的關(guān)鍵。企業(yè)部門的去杠桿和市場紀律的加強將不可避免地導致一些企業(yè)違約、喪失生存能力的企業(yè)退出市場以及不良貸款的注銷，因此必須進一步增強銀行。不過，相比通過增長慢慢消化問題的做法，果斷行動的成本最終會更低。
　　此外，政策制定者需要防范市場失去流動性的情況。他們應加強對資產(chǎn)管理業(yè)流動性的監(jiān)督以避免出現(xiàn)廉售風險，同時應就報告投資基金衍生工具杠桿程度達成全球一致的標準，以便監(jiān)管者和投資者更好地理解和評估這些風險。
　　為了應對不確定環(huán)境下日益嚴峻的挑戰(zhàn)，需要聯(lián)合采取行動，實現(xiàn)政策升級。這將有助于確保實現(xiàn)金融穩(wěn)定以及均衡、可持續(xù)的經(jīng)濟增長。這關(guān)乎3%的全球產(chǎn)出。

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