“四大門派”逐鹿 股權(quán)眾籌上演“速度與激情”

文章來源：中國證券報(bào)       發(fā)布日期：2015-04-24 12:00:00    點(diǎn)擊：331次

        4月20日提請全國人大常委會(huì)審議的證券法修訂草案中提出實(shí)行股票發(fā)行注冊制。據(jù)報(bào)道，草案同時(shí)建議通過證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)或者國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)以互聯(lián)網(wǎng)等眾籌方式公開發(fā)行證券。業(yè)內(nèi)人士表示，這意味著股權(quán)眾籌有可能成為公開發(fā)行證券的新平臺。多層次資本市場正在形成，股權(quán)眾籌有望成為主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板的有效梯級補(bǔ)充。而政策層面的利好讓股權(quán)眾籌從業(yè)人士看到曙光，各路人馬不斷被吸引入場，上演“速度與激情”欲占得先機(jī)。“新興金融的特性將激活眾籌機(jī)構(gòu)，而大數(shù)據(jù)透明性的力量將造成90%以上的私募機(jī)構(gòu)消亡?！蓖?chuàng)投總裁劉濤說。繼中國平安、京東宣告成立眾籌平臺后，傳統(tǒng)的創(chuàng)投圈終于沒能再沉住氣，紛紛宣稱即將上線“專業(yè)的”股權(quán)眾籌平臺。

　　人民銀行金融研究所所長姚余棟認(rèn)為，即使未來新三板掛牌數(shù)量超過2萬家，依然還有很多公司沒有融資渠道，需要三板以下的股權(quán)融資創(chuàng)新，當(dāng)前地方性股權(quán)交易中心活躍度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，如何解決中小企業(yè)融資難問題，股權(quán)眾籌或成為重要的渠道之一。

　　大鱷布局 “四大門派”格局初現(xiàn)

　　3月底，京東股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)正式上線。京東股權(quán)眾籌負(fù)責(zé)人金麟表示，“京東股權(quán)眾籌平臺可以有效連接融資的供求雙方，既為創(chuàng)業(yè)者帶來資金和戰(zhàn)略等資源，還降低投資門檻，讓更多投資者分享風(fēng)投的紅利。京東股權(quán)眾籌在完善京東金融領(lǐng)域布局的同時(shí)，成為構(gòu)建京東全生態(tài)體系和創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈的重要環(huán)節(jié)?！?月初，在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域布局已久的平安集團(tuán)對外表示，斥資1億元成立深圳前海普惠眾籌交易股份有限公司（簡稱“前海眾籌”），平安集團(tuán)新聞發(fā)言人對中國證券報(bào)記者表示，平安眾籌將會(huì)是獨(dú)立的平臺，目前業(yè)務(wù)重點(diǎn)是創(chuàng)新股權(quán)眾籌、房地產(chǎn)眾籌及其他眾籌等。目前平臺已完成注冊，業(yè)務(wù)正在籌備中。

　　繼P2P后，股權(quán)眾籌成為互聯(lián)網(wǎng)金融的又一個(gè)風(fēng)口，巨頭們紛紛入局，當(dāng)前股權(quán)眾籌平臺已經(jīng)形成由早期草根、電商巨頭、傳統(tǒng)金融集團(tuán)和創(chuàng)投分別成立的“四大門派”。零壹財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，128家眾籌平臺，股權(quán)眾籌32家，2014年預(yù)計(jì)完成融資額19億元。其中，天使匯、創(chuàng)投圈、原始會(huì)幾個(gè)早期的股權(quán)眾籌平臺2014年度完成融資項(xiàng)目274個(gè)，占總份額83.7%。這些早期平臺以及像大家投、天使客等一些新興平臺，其創(chuàng)辦人主要都來自非創(chuàng)投界。

　　成功上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)背后，往往有眼光長遠(yuǎn)的投資機(jī)構(gòu)，這些通過IPO成功退出的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也因此被稱為背后的贏家。對于互聯(lián)網(wǎng)的走向，巨資布局的機(jī)構(gòu)可以稱得上是嗅覺最靈敏的，然而，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)自身的互聯(lián)網(wǎng)化卻慢了一拍。CA創(chuàng)投合伙人楊溢表示，過去創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的運(yùn)作模式其實(shí)很不互聯(lián)網(wǎng)化，“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代金融行業(yè)如何創(chuàng)新備受關(guān)注，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)化才開始有實(shí)質(zhì)突破。

　　與其讓別人來革股權(quán)私募的命，不如自己主動(dòng)改革和顛覆。日前，多家有創(chuàng)投背景的股權(quán)眾籌平臺相繼上線。其中包括投壺網(wǎng)和智金匯，據(jù)了解，投壺網(wǎng)是由原高特佳投資集團(tuán)總裁黃煜、同威創(chuàng)投總裁劉濤以及深圳融昱資本等人共同發(fā)起設(shè)立，而智金匯則是由CA創(chuàng)投孵化的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投平臺。

　　無論從政策導(dǎo)向還是支持力度來看，股權(quán)眾籌正在走向發(fā)展的高峰期。天使客創(chuàng)始人兼CEO石俊向中國證券報(bào)記者表示，天使客做股權(quán)眾籌一年，他明顯感覺到，2015年比2014年要好做很多，一是因?yàn)檎麄€(gè)國家都在推動(dòng)股權(quán)眾籌，二是來自京東等的大機(jī)構(gòu)來教育市場。此刻各路人馬的股權(quán)眾籌平臺上線，恰逢時(shí)機(jī)。

　　臨門一腳 股權(quán)眾籌尋求突破口

　　業(yè)內(nèi)人士表示，對于股權(quán)眾籌，業(yè)界早有期待，政策層面的不斷傾斜也加快了股權(quán)眾籌的發(fā)展。事實(shí)上，早在被證券法修法納入之前，有關(guān)部門就多次提出支持股權(quán)眾籌。2014年11月，高層提出“開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”；2014年12月中國證券業(yè)協(xié)會(huì)公布《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》；2015年3月兩會(huì)期間，“股權(quán)眾籌”更是進(jìn)入政府工作報(bào)告。3月26日，人民銀行金融研究所所長姚余棟在深圳調(diào)研座談股權(quán)眾籌時(shí)表示，在眾多金融創(chuàng)新中，高層極為關(guān)注股權(quán)眾籌，股權(quán)眾籌有可能是避免金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的“法寶”，希望找到適合中國的股權(quán)籌資模式，鼓勵(lì)深圳成為股權(quán)眾籌的試點(diǎn)。

　　姚余棟表示，P2P的融資成本至少在20%以上，事實(shí)上，超過15%的融資成本一般企業(yè)就難以承受。如果沒有成熟的融資模型，恰逢中國正處于創(chuàng)業(yè)潮，若融資沒跟上，中小企業(yè)的死亡率將會(huì)大大加速。當(dāng)前中國宏觀杠桿率較高，其中非金融企業(yè)部門的杠桿率高達(dá)130%-140%之間，企業(yè)負(fù)債很高，而中小企業(yè)更甚。

　　劉濤表示，中國資本市場發(fā)生巨大變化，真正的多層次的資本市場雛形架構(gòu)形成，優(yōu)秀的眾籌機(jī)構(gòu)成為主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板的有效梯級補(bǔ)充。姚余棟認(rèn)為，即使未來新三板掛牌數(shù)量超過2萬家，依然還有很多公司沒有融資渠道，因而需要三板以下的股權(quán)融資創(chuàng)新，當(dāng)前地方性股權(quán)交易中心活躍度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，如何解決中小企融資難問題，股權(quán)眾籌或成為重要的渠道之一。

　　在互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)生水起時(shí)，從業(yè)人員對行業(yè)監(jiān)管尤為關(guān)切。業(yè)內(nèi)人士分析，在涉及滿足條件可通過眾籌渠道公開發(fā)行的證券法修訂落地后，行業(yè)監(jiān)管規(guī)則有望進(jìn)一步明晰。如果此次證券法修法中關(guān)于股權(quán)眾籌的相關(guān)內(nèi)容獲得通過，那么行業(yè)監(jiān)管細(xì)則有望落地，像一直備受關(guān)注的合格投資人、股東人數(shù)限制問題有望得到解決。

　　路徑各異 “四大門派”各顯神通

　　在行業(yè)監(jiān)管慢慢明晰之際，各路背景的平臺入局如何攪動(dòng)股權(quán)眾籌？由傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、電商巨頭、專業(yè)創(chuàng)投、早期草根“四大門派”的眾籌平臺由于背景的不同，平臺模式和發(fā)展方向也呈現(xiàn)不同的走向。

　　平安集團(tuán)表示，公司期待抓住這個(gè)新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的機(jī)遇，為市場提供創(chuàng)新的金融產(chǎn)品和服務(wù)。零壹財(cái)經(jīng)首席研究員李耀東向中國證券報(bào)記者表示，如平安此類傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)開始著手眾籌，很大可能是依托于原有業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，將原來投行及投融資咨詢業(yè)務(wù)的前端放置眾籌平臺，不一定是很早期的投資，而是類似于PE，同時(shí)亦有利于平臺為投行提供項(xiàng)目。據(jù)了解，前海眾籌總經(jīng)理王建陽先生此前曾任職于平安證券投行事業(yè)部，可能意味著將來會(huì)通過利用平安證券的投行業(yè)務(wù)資源，向下延伸將投行業(yè)務(wù)的前端給前海眾籌來做。

　　關(guān)于電商系的京東股權(quán)眾籌平臺，京東金融CEO陳生強(qiáng)認(rèn)為，京東創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈最獨(dú)特的優(yōu)勢便是聚攏京東體系內(nèi)的各類優(yōu)質(zhì)資源，打通京東商城的采銷平臺，結(jié)合京東強(qiáng)大品牌背書，提供全產(chǎn)業(yè)鏈一站式創(chuàng)業(yè)服務(wù)。此外，京東金融欲與孵化器管理公司合作，通過孵化器管理公司的物業(yè)入手，挖掘項(xiàng)目，并為創(chuàng)業(yè)公司的前臺、保潔、安保到財(cái)務(wù)、法務(wù)、營銷、招聘、管理培訓(xùn)，再到企業(yè)的系統(tǒng)支持、融資咨詢等提供服務(wù)。

　　然而，是否依托于強(qiáng)大的公司背景，股權(quán)眾籌平臺就能獲得成功，石俊認(rèn)為對于大的機(jī)構(gòu)來說，他們有很多的流量來做這個(gè)事情，且一開始做就可以有很多的關(guān)注度，但是股權(quán)眾籌畢竟是他們可有可無的邊緣業(yè)務(wù)，并且是一個(gè)很重、很累的過程，現(xiàn)金流不能立馬得到顯現(xiàn)，需要投入很多。做股權(quán)眾籌需要整個(gè)團(tuán)隊(duì)都能夠很好地去服務(wù)創(chuàng)業(yè)者和投資人，同時(shí)需要時(shí)間的積累。京東只是剛開始摸索，相比而言，早期成立的眾籌平臺還是有一些先發(fā)優(yōu)勢的。

　　而傳統(tǒng)的創(chuàng)投優(yōu)勢則體現(xiàn)在其團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性。楊溢向中國證券報(bào)記者表示，隨著國內(nèi)天使人數(shù)量的增長，現(xiàn)在創(chuàng)投擁抱互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。近90%的創(chuàng)業(yè)公司活不過三年，可見這個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)之大，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在這方面有專業(yè)和長期的積累。中國證券報(bào)記者了解到，不同于電商和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)大而全的包攬式做法，創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)所設(shè)的股權(quán)眾籌平臺主要是根據(jù)公司團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢以專業(yè)性行業(yè)眾籌平臺為主，投壺網(wǎng)董事長黃煜表示，投壺網(wǎng)以醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)為切入點(diǎn)，智金匯則專注于TMT行業(yè)的股權(quán)眾籌。

　　項(xiàng)目非標(biāo)準(zhǔn)化 專業(yè)投資或接棒“明星領(lǐng)投”

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，事實(shí)上，一些頂級創(chuàng)投并不看好眾籌，像IDG等一些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)才會(huì)選擇遲遲不進(jìn)入。股權(quán)投資不像債權(quán)能標(biāo)準(zhǔn)化和量化，有資源就能做大，每個(gè)項(xiàng)目都具有其獨(dú)特性，需要專業(yè)的投資人，同時(shí)失敗率高，投資期限至少三至五年以上，如何退出，眾籌方式能否成功運(yùn)作都還是未知。

　　大家投創(chuàng)始人兼CEO李群林認(rèn)為，當(dāng)前股權(quán)眾籌平臺以“領(lǐng)投”+“跟投”的模式運(yùn)作，領(lǐng)投人一般是業(yè)內(nèi)比較出名的投資人，被冠以“明星領(lǐng)投人”，而跟投人主要是一些中小企業(yè)主和職業(yè)經(jīng)理人，但這種模式在中國并不能形成氣候，絕大部分成功案例都是不超過5個(gè)圈內(nèi)職業(yè)天使投資人或機(jī)構(gòu)采用“合投”或獨(dú)投方式進(jìn)行投資的。

　　李群林表示，由于領(lǐng)投人要擔(dān)負(fù)起盡職調(diào)查與投后管理職責(zé)，給跟投人披露和交代，讓大佬帶著5萬、10萬的小散去投資項(xiàng)目的可能性和可持續(xù)性不大。很多項(xiàng)目他們自己和其圈子可以消化，另外在國內(nèi)有上千萬可投資資產(chǎn)的人并不在少數(shù)，明星領(lǐng)投人基金不缺乏投資者，同時(shí)，如果在平臺做領(lǐng)投人，意味著項(xiàng)目的披露會(huì)更詳盡，知名投資人未必愿意將自己的投資案例悉數(shù)公開。如果部分平臺真想把“明星領(lǐng)投”當(dāng)商業(yè)模式去打造很難行得通。

　　“未來，引入更多專業(yè)的投資人，平臺服務(wù)的對象是投資經(jīng)理，給專業(yè)的投資人打造平臺，依靠投資人的投資水平、資源和投后管理，將平臺做大?！蓖秹鼐W(wǎng)董事長黃煜表示。李群林認(rèn)為，給投資界的專業(yè)投資人打造平臺是未來股權(quán)眾籌平臺的出路，而不能是只通過吸引眼球的“明星領(lǐng)投人”。楊溢認(rèn)為，股權(quán)眾籌平臺看似無門檻，但事實(shí)上門檻很高，投資人的專業(yè)性和背后能支持項(xiàng)目發(fā)展的資源這些都是最基本的要求。

　　此外，在跟投人這一端，一位從事創(chuàng)業(yè)投資多年的人士表示，股權(quán)投資期限長，短期內(nèi)看不出投資成績，通過眾籌跟進(jìn)的小投資人對風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，在平臺上線的一些未經(jīng)嚴(yán)格把控的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)開始隱匿積聚。