P2P金融去泡沫的季節(jié)即將開始

文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道       發(fā)布日期：2015-03-25 12:00:00    點(diǎn)擊：294次

2014年，P2P網(wǎng)貸行業(yè)多項(xiàng)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)翻番。各路資本搶灘P2P，資本流入呈井噴式增長。PE/VC對(duì)P2P網(wǎng)貸行業(yè)的平均估值呈上升趨勢(shì)，估值膨脹已連續(xù)兩個(gè)季度大幅超過互聯(lián)網(wǎng)金融上市公司的市值增長。

融資者資信不透明 網(wǎng)貸綜合融資成本高企

目前，小微企業(yè)短期資金需求已成為網(wǎng)貸行業(yè)資產(chǎn)端的主要需求，多數(shù)平臺(tái)人均融資額在100萬以下（56.7％），融資周期多在3個(gè)月以內(nèi)（65.2％）。

然而，資信不透明導(dǎo)致網(wǎng)貸綜合融資成本高企，其中非息費(fèi)用占比較高。根據(jù)工商總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2013年底全國工商登記注冊(cè)企業(yè)1527.8萬戶、個(gè)體工商戶4564.1萬戶，已被人行企業(yè)征信系統(tǒng)覆蓋的僅占32%，仍有近4000萬的企業(yè)、商家成為人行征信體系的“陌生人” ，而其中大多為小微企業(yè)。缺乏融資主體資信數(shù)據(jù)目前是網(wǎng)貸平臺(tái)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理所面臨的最主要問題。

由于融資主體資信透明度低，引進(jìn)擔(dān)保公司、收取高額擔(dān)保費(fèi)和平臺(tái)費(fèi)成為P2P網(wǎng)貸平臺(tái)控制風(fēng)險(xiǎn)的主要手段，融資者除了支付投資人的利息，還要支付給P2P平臺(tái)借款服務(wù)費(fèi)、分期服務(wù)費(fèi)、期初服務(wù)費(fèi)等平臺(tái)費(fèi)用以及各種擔(dān)保費(fèi)用，由此造成綜合融資成本的大幅上升。以融資10000元、12個(gè)月為例，根據(jù)借款人信用等級(jí)高低和抵押或質(zhì)押物的不同，在宜人貸、人人貸、陸金所等部分平臺(tái)的融資成本大約在660～2219.9元之間；按照等額本息還款方式測(cè)算，借款人綜合貸款利率在11.97%～29.14%之間。三個(gè)平臺(tái)綜合貸款利率的上限均超過25%，其中宜人貸融資成本的上限較高，達(dá)2219.9元，對(duì)應(yīng)的年化利率超過29%。其中平臺(tái)費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)等非息費(fèi)用占比在總?cè)谫Y成本中占比為34%～70%。

當(dāng)前利率水平下，網(wǎng)貸商業(yè)模式不可持續(xù)

根據(jù)《2014年中國行業(yè)年報(bào)》披露的數(shù)據(jù)，2014年近半數(shù)P2P平臺(tái)實(shí)際融資成本在20%以上，高于線下小貸公司和民間借貸的平均利率 。隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩，勞動(dòng)力成本、資金等多重壓力增大，目前中小微企業(yè)凈資產(chǎn)的利潤率僅5%～8%，但財(cái)務(wù)費(fèi)用卻增加明顯。2014年上半年，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長16.5%，其中小微企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用增長17.5%（鑒于風(fēng)險(xiǎn)考量，目前銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款利率普遍上浮30%以上） 。

截至2014年底互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)用戶已達(dá)7849萬人 ，即便其中僅有10%風(fēng)險(xiǎn)偏好較高、愿意嘗試P2P理財(cái)，也將提供784.9萬人的潛在市場(chǎng)。P2P投資者規(guī)模高速增長，且發(fā)展空間巨大。但與此相比，有效的融資需求明顯不足，P2P平臺(tái)上優(yōu)質(zhì)融資標(biāo)的“僧多粥少”，目前滿標(biāo)（滿標(biāo)是指一個(gè)融資項(xiàng)目在設(shè)定期限內(nèi)足額籌集到所需資金）用時(shí)日益縮短，投資者“資金站崗”現(xiàn)象普遍。2015年1月份，在網(wǎng)貸之家統(tǒng)計(jì)的31個(gè)樣本平臺(tái)中，20個(gè)平臺(tái)平均滿標(biāo)用時(shí)不足1分鐘，占比達(dá)64.5%。其中10個(gè)平臺(tái)投資者的資金閑置周期超過4天（含），占比32.2%。

由于有效融資需求不足，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)拓展難度日益加大，成為困擾網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要原因。對(duì)于部分已獲得融資的平臺(tái)，注入資本難以轉(zhuǎn)化為業(yè)務(wù)規(guī)模的高速增長。

2014年下半年以來，因風(fēng)控等管理問題導(dǎo)致限制提現(xiàn)或暫停經(jīng)營的平臺(tái)數(shù)量不斷增加。尤其是，2014年四季度網(wǎng)貸行業(yè)屢屢爆出大額違約事件，引發(fā)P2P平臺(tái)出現(xiàn) “倒閉潮”。問題平臺(tái)數(shù)量達(dá)170個(gè)。其中排除詐騙、跑路平臺(tái)后，共有102個(gè)平臺(tái)出現(xiàn)提現(xiàn)困難或暫停運(yùn)營等管理問題，占比達(dá)60%。

P2P網(wǎng)貸行業(yè)將出現(xiàn)明顯的洗牌和“去泡沫化”

由于缺乏準(zhǔn)入門檻、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和有效監(jiān)管，部分P2P平臺(tái)以資金池形式非法集資，造成高收益的“龐氏騙局”，嚴(yán)重沖淡了P2P行業(yè)中正規(guī)企業(yè)的社會(huì)地位和品牌價(jià)值。與此同時(shí)，部分銀行、券商、上市公司等資本大鱷已在搶灘P2P平臺(tái)，在產(chǎn)品嚴(yán)重同質(zhì)化的情況下，由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，P2P平臺(tái)的獲客成本大幅提升。目前獲取一個(gè)注冊(cè)用戶的成本約60～80元，一般轉(zhuǎn)化率約10%，按此估算，一個(gè)有效投資客戶的獲客成本達(dá)600～800元 ，其運(yùn)營成本壓力可見一斑。

由于網(wǎng)貸行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，2015年將成為監(jiān)管之年。預(yù)計(jì)P2P平臺(tái)的準(zhǔn)入門檻、風(fēng)控要求都會(huì)進(jìn)一步明確和提高，網(wǎng)貸行業(yè)將面臨重新洗牌。不達(dá)門檻、違規(guī)操作、經(jīng)營不善的網(wǎng)貸平臺(tái)將淘汰，資金端、資產(chǎn)端、資本端將在網(wǎng)貸市場(chǎng)重新分布，P2P行業(yè)消腫去泡沫的過程即將開始。

在P2P網(wǎng)貸“剩者為王”的時(shí)代，資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力將成為平臺(tái)最核心的競(jìng)爭(zhēng)力；長期看，能否在風(fēng)控、定價(jià)方面形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將成為網(wǎng)貸平臺(tái)生存和發(fā)展的關(guān)鍵。

2014年以來，眾多P2P平臺(tái)逐漸聚焦資產(chǎn)端垂直細(xì)分領(lǐng)域，通過發(fā)揮行業(yè)背景優(yōu)勢(shì)，更有效地掌握資產(chǎn)端真實(shí)情況，藉以破解風(fēng)控問題。資本端也已注意到網(wǎng)貸行業(yè)這一差異化競(jìng)爭(zhēng)的趨勢(shì)，垂直細(xì)分領(lǐng)域是否具有獨(dú)特性已成為PE/VC重要的考量因素之一。在已獲得融資的網(wǎng)貸平臺(tái)中不乏這樣的案例，如專注信用貸款的拍拍貸、人人貸、宜人貸等，專注供應(yīng)鏈金融的國湘資本以及各上市公司系網(wǎng)貸平臺(tái)，專注汽車質(zhì)押貸款的微貸網(wǎng)，專注農(nóng)村金融的翼龍貸，以及專注于短期融資的短融網(wǎng)等。

以某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域作為切入點(diǎn)，在有效控制資產(chǎn)端成本同時(shí)，將更多資源投入資金端，吸引流量、打造口碑，并以此為基礎(chǔ)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)端多元化，正在成為P2P平臺(tái)重要的發(fā)展脈絡(luò)。