新常態(tài)下增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換 調(diào)整政策護(hù)航中國(guó)經(jīng)濟(jì)

文章來源：證券時(shí)報(bào)       發(fā)布日期：2015-03-13 12:00:00    點(diǎn)擊：273次

       編者按：今年的《政府工作報(bào)告》中，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)有較多著墨：“新的一年是全面深化改革的關(guān)鍵之年，是全面推進(jìn)依法治國(guó)的開局之年，也是穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)的緊要之年”、“穩(wěn)增長(zhǎng)也是為了保就業(yè)”、“處理好債務(wù)管理與穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)系，創(chuàng)新和完善地方政府舉債融資機(jī)制”、“保持穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡”、“穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)相輔相成”。

　　如何全面理解穩(wěn)增長(zhǎng)的內(nèi)在涵義？怎樣在資本市場(chǎng)中活學(xué)活用穩(wěn)增長(zhǎng)的精髓？圍繞這一宏觀話題，證券時(shí)報(bào)記者梳理了兩會(huì)代表委員和研究機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，用“第一線”的視角與筆觸，與投資者作一分享。

　　適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài) 以微觀活力支撐宏觀穩(wěn)定

　　新常態(tài)下依靠什么？

　　全國(guó)政協(xié)委員、北京大學(xué)光華管理學(xué)院[微博]名譽(yù)院長(zhǎng)厲以寧，對(duì)于新常態(tài)、科技創(chuàng)新、穩(wěn)增長(zhǎng)等熱點(diǎn)話題非常關(guān)注。在兩會(huì)期間，他多次對(duì)記者們表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)實(shí)際包含三個(gè)內(nèi)容：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度從過去的高速增長(zhǎng)逐步走向中高速增長(zhǎng)；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整優(yōu)化，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)需切實(shí)轉(zhuǎn)型升級(jí)；尋找經(jīng)濟(jì)新動(dòng)力，過去習(xí)慣依靠的數(shù)量規(guī)模擴(kuò)張和投資驅(qū)動(dòng)，已不再適應(yīng)新形勢(shì)。

　　厲以寧認(rèn)為，新常態(tài)下，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度要逐步走向中高速增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)要調(diào)整，很多產(chǎn)業(yè)要不斷升級(jí)，必須尋找新的動(dòng)力。他表示，今后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要靠廣大人民的創(chuàng)新精神與創(chuàng)業(yè)活動(dòng)。

　　今年的《政府工作報(bào)告》提出：“今年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)7%左右，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3%左右，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1000萬人以上，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率4.5%以內(nèi)，進(jìn)出口增長(zhǎng)6%左右，國(guó)際收支基本平衡，居民收入增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步。能耗強(qiáng)度下降3.1%以上，主要污染物排放繼續(xù)減少?！?/span>

　　中國(guó)社科院金融研究所貨幣理論與貨幣政策研究室主任、第一創(chuàng)業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭興韻指出，今年的《政府工作報(bào)告》，始終貫穿著“讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”的思想主線，集中反映了政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)機(jī)制的認(rèn)識(shí)和宏觀調(diào)控思路的重大轉(zhuǎn)變。

　　與經(jīng)濟(jì)新常態(tài)密切相關(guān)的，是就業(yè)和社會(huì)保障這個(gè)頗受關(guān)注的民生問題。人力資源和社會(huì)保障部部長(zhǎng)尹蔚民日前在新聞發(fā)布會(huì)上指出，經(jīng)濟(jì)下行壓力下，去年我國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)同比多增12萬人，超額完成了1000萬人的就業(yè)目標(biāo)。這得益于我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的逐步優(yōu)化、改革紅利的持續(xù)釋放等。尹蔚民對(duì)于今年的城鎮(zhèn)就業(yè)充滿信心。

　　穩(wěn)增長(zhǎng)之路：

　　推進(jìn)城鎮(zhèn)化與擴(kuò)大內(nèi)需

　　全國(guó)人大代表、清華大學(xué)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中心主任蔡繼明認(rèn)為，“城鎮(zhèn)化”無疑是未來幾年乃至更長(zhǎng)時(shí)期新常態(tài)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大潛力。

　　《政府工作報(bào)告》提出：“我國(guó)發(fā)展仍處于可以大有作為的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，有巨大的潛力、韌性和回旋余地。新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化持續(xù)推進(jìn)，發(fā)展基礎(chǔ)日益雄厚，改革紅利正在釋放，宏觀調(diào)控積累了豐富經(jīng)驗(yàn)”、“推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化取得新突破。城鎮(zhèn)化是解決城鄉(xiāng)差距的根本途徑，也是最大的內(nèi)需所在。要堅(jiān)持以人為核心，以解決三個(gè)1億人問題為著力點(diǎn)，發(fā)揮好城鎮(zhèn)化對(duì)現(xiàn)代化的支撐作用。”

　　全國(guó)政協(xié)委員、經(jīng)濟(jì)學(xué)家遲福林認(rèn)為，未來城鎮(zhèn)化的核心是從“規(guī)模城鎮(zhèn)化”向“人口城鎮(zhèn)化”轉(zhuǎn)變。他表示，如果沒形成人口城鎮(zhèn)化的大格局，城鎮(zhèn)化就是空談。建議“十三五”期間我國(guó)應(yīng)加大以戶籍制度為重點(diǎn)的制度創(chuàng)新，使人口城鎮(zhèn)化率以較快速度提升?！叭绻?020年我國(guó)人口城鎮(zhèn)化率仍達(dá)不到2012年世界人口城鎮(zhèn)化率的平均水平，就難以證明城鎮(zhèn)化轉(zhuǎn)型升級(jí)是成功的。”遲福林指出。

　　全國(guó)政協(xié)委員、瑞安集團(tuán)主席羅康瑞認(rèn)為，要讓數(shù)以億計(jì)、主要來自農(nóng)村的流動(dòng)人口在城市里獲得均等化的公共服務(wù)，實(shí)現(xiàn)家庭式、永久性的遷移，最終實(shí)現(xiàn)完全市民化。

　　為了更好發(fā)揮其作用，蔡繼明認(rèn)為，當(dāng)前實(shí)施的兩個(gè)城鎮(zhèn)化率指標(biāo)需要修改和調(diào)整，否則容易造成我國(guó)城鎮(zhèn)化率的高估。他建議，設(shè)計(jì)一個(gè)市民化系數(shù)，由包括就業(yè)、義務(wù)教育、公共醫(yī)療、保障性住房、低保和養(yǎng)老等因素構(gòu)成，并賦予各自不同的權(quán)重；設(shè)立一個(gè)有戶籍城市人口的市民化系數(shù)，測(cè)算出農(nóng)民工的市民化系數(shù)，以此乘以農(nóng)民工的數(shù)量，將其折算成市民人數(shù)。再根據(jù)相同辦法，將鎮(zhèn)民折算為市民，由此計(jì)算出與國(guó)際水平具有可比性的我國(guó)真實(shí)的城鎮(zhèn)化率。

　　全國(guó)政協(xié)委員、清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院院長(zhǎng)錢穎一表示，為了穩(wěn)增長(zhǎng)這個(gè)目標(biāo)，政府不應(yīng)出臺(tái)大幅度刺激需求的政策。刺激政策只能有暫時(shí)效果，但改變不了潛在的經(jīng)濟(jì)增速，或許還會(huì)惡化經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，不應(yīng)過度依賴央行[微博]的貨幣政策。貨幣政策要起作用，必須配套結(jié)構(gòu)調(diào)整措施。錢穎一認(rèn)為，美國(guó)實(shí)施量化寬松貨幣政策的同時(shí)，采取了去杠桿的結(jié)構(gòu)調(diào)整措施，才使其經(jīng)濟(jì)回升。

　　國(guó)家發(fā)改委主任徐紹史日前在十二屆全國(guó)人大三次會(huì)議新聞中心舉行的發(fā)布會(huì)上表示，消費(fèi)與服務(wù)業(yè)的增長(zhǎng)，已成為穩(wěn)增長(zhǎng)中的新亮點(diǎn)。2014年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)依然實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)增長(zhǎng)、價(jià)格穩(wěn)、就業(yè)穩(wěn)的“三穩(wěn)”。在穩(wěn)增長(zhǎng)中，消費(fèi)就是主角。在提供就業(yè)方面，服務(wù)業(yè)也是一個(gè)主角。

　　微觀活力提升效力

　　在今年的工作重點(diǎn)中，直接指向微觀層面的穩(wěn)增長(zhǎng)手段，相較此前顯得更加豐富。證券時(shí)報(bào)記者采訪中發(fā)現(xiàn)，代表委員們對(duì)于創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、改革、簡(jiǎn)政放權(quán)等內(nèi)容，有著極高的關(guān)注度。

　　《政府工作報(bào)告》提出了三對(duì)關(guān)系，“以微觀活力支撐宏觀穩(wěn)定”、“以供給創(chuàng)新帶動(dòng)需求擴(kuò)大”、“以結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)總量平衡”，彭興韻認(rèn)為，這表明政府在宏觀調(diào)控中，強(qiáng)調(diào)了微觀活力對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要性。宏觀經(jīng)濟(jì)的“穩(wěn)”要以微觀經(jīng)濟(jì)的“活”為支撐，不能抑制了微觀上的活力。

　　促進(jìn)微觀經(jīng)濟(jì)活力，政府“有形的手”必須離得遠(yuǎn)些?！墩ぷ鲌?bào)告》多處談到簡(jiǎn)政放權(quán)、財(cái)稅體制改革、價(jià)格改革、金融改革、多層次資本市場(chǎng)建設(shè)以及國(guó)企國(guó)資改革等。國(guó)聯(lián)證券宏觀分析師張曉春認(rèn)為，從報(bào)告的措辭中，可以預(yù)計(jì)2015年多項(xiàng)改革將有望落實(shí)，例如注冊(cè)登記三證合一、營(yíng)改增全面覆蓋、轉(zhuǎn)移支付制度改革、取消大部分藥品政府定價(jià)、電力改革試點(diǎn)擴(kuò)大、深港通、民營(yíng)銀行的成立、股票注冊(cè)制實(shí)施以及設(shè)立國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)試點(diǎn)等等。

　　積極財(cái)政政策或唱主角

　　在穩(wěn)增長(zhǎng)的過程中，積極的財(cái)政政策被認(rèn)為是最值得依靠的政策手段之一。在今年穩(wěn)增長(zhǎng)的各項(xiàng)措施中，貨幣與財(cái)政政策兩者的互為補(bǔ)充，無疑最值得期待。

　　《政府工作報(bào)告》中，除了就業(yè)與財(cái)政赤字這兩個(gè)目標(biāo)上調(diào)外，其他所有增長(zhǎng)目標(biāo)均較往年有所下調(diào)，比如國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的增長(zhǎng)率由7.5%下調(diào)到7.0%左右。而財(cái)政赤字的增加，對(duì)應(yīng)的恰是積極的財(cái)政政策。

　　《政府工作報(bào)告》提出，2015年財(cái)政赤字目標(biāo)為1.62萬億，較2014年提高2700億元；赤字率目標(biāo)為2.3%，較去年提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。分析人士稱，提高赤字規(guī)模，一方面是考慮一大批的水利工程項(xiàng)目、鐵路項(xiàng)目等支出，另一方面也是考慮到減稅降費(fèi)帶來的影響。同時(shí)，財(cái)政投融資體系的改革，強(qiáng)調(diào)減少政府核準(zhǔn)權(quán)限，引導(dǎo)民間資本進(jìn)入項(xiàng)目建設(shè)等，均有望為穩(wěn)增長(zhǎng)帶來活力。

　　貨幣政策方面，自去年11月以來，央行已經(jīng)兩次降息一次降準(zhǔn)，但對(duì)于這是否屬于“寬松”的貨幣政策，市場(chǎng)仍有較大分歧。國(guó)聯(lián)證券宏觀分析師張曉春稱，貨幣政策的著力點(diǎn)一般包括三個(gè)方面，即如何彌補(bǔ)外匯占款降低所造成的貨幣缺口、如何降低社會(huì)融資成本、如何引導(dǎo)銀行的流動(dòng)性通過信貸釋放至實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！把胄械慕禍?zhǔn)或降息周期打開，只是服務(wù)于以上三點(diǎn)，還談不上是寬松的貨幣政策?！?/span>

　　全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)人民銀行[微博]副行長(zhǎng)易綱表示，央行將堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，未來是否繼續(xù)降準(zhǔn)或者降息，也將根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況而定，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況總體上是健康的。

　　關(guān)于貨幣政策，《政府工作報(bào)告》的表述是“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”。此次將廣義貨幣供應(yīng)量(M2)的增速定為12%左右，相較2014年的13%有所回落。報(bào)告同時(shí)指出“在實(shí)際執(zhí)行中，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，也可以略高些”。

　　今年年初，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好盤活財(cái)政存量資金工作的通知》。近日，財(cái)政部先后公布了“推進(jìn)地方盤活財(cái)政存量資金”及“盤活中央部門存量資金”兩個(gè)通知。平安證券[微博]對(duì)此認(rèn)為，在財(cái)政收入下行、財(cái)政支出剛性的情況下，盤活財(cái)政存量資金與提升資金使用效率，已成為財(cái)政政策發(fā)力的必要之舉。

　　證券時(shí)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，在通知中，財(cái)政部要求中央部門對(duì)一般公共預(yù)算存量資金和政府性基金預(yù)算存量資金進(jìn)行盤活，包括清理結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余資金、收回結(jié)余資金、定期報(bào)告存量資金情況的三個(gè)步驟。財(cái)政部還規(guī)定，對(duì)于地方財(cái)政，對(duì)應(yīng)按原用途使用的資金，應(yīng)盡快撥付投入使用；對(duì)不需按原用途使用的資金，收回并統(tǒng)籌用于棚戶區(qū)改造等重點(diǎn)領(lǐng)域，提高財(cái)政資金使用效益。

　　平安證券指出，盤活財(cái)政資金將釋放巨大的乘數(shù)效應(yīng)，帶動(dòng)社會(huì)資金投資和信貸投放，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入動(dòng)力。這部分具備基礎(chǔ)貨幣屬性的國(guó)庫現(xiàn)金盤活后進(jìn)入市場(chǎng)，也將在一定程度上減輕貨幣政策寬松的壓力。

　　貨幣政策著力點(diǎn)

　　可能轉(zhuǎn)向降準(zhǔn)

　　近3個(gè)月來，中國(guó)央行出臺(tái)降息、降準(zhǔn)等多項(xiàng)措施向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，著力降低社會(huì)融資成本。

　　有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著近年來外匯流入顯著放緩甚至轉(zhuǎn)為流出，央行似乎還未找到貨幣投放有效的替代工具。而在往年沖銷外匯流入而收緊貨幣時(shí)，央行更多采取了上調(diào)法定存準(zhǔn)率的方式，導(dǎo)致貨幣乘數(shù)受到直接影響。按照中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅的觀點(diǎn)，近10年來，央行頻繁上調(diào)存準(zhǔn)率而越來越少使用央行票據(jù)，導(dǎo)致了這一沖銷成本從金融機(jī)構(gòu)向市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，即增加了商業(yè)銀行的機(jī)會(huì)成本，間接影響了銀行的信貸投放能力。

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的日益濃烈，外匯流入趨勢(shì)或繼續(xù)呈現(xiàn)減少甚至流出的可能。這也對(duì)中國(guó)央行當(dāng)前以及未來投放流動(dòng)性方式的轉(zhuǎn)變帶來了挑戰(zhàn)。中金公司統(tǒng)計(jì)，其他渠道投放的基礎(chǔ)貨幣，尚未能填補(bǔ)外匯占款增長(zhǎng)下滑留下的缺口，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增速放緩至8.5%，處于歷史較低水平。同時(shí)由于存款準(zhǔn)備金率仍保持在接近歷史最高水平的位置，2014年廣義貨幣M2增速創(chuàng)下有記錄以來的最低水平。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，最近一次下調(diào)存準(zhǔn)率后，大型金融機(jī)構(gòu)的法定存準(zhǔn)水平在19.5%，中小金融機(jī)構(gòu)的法定存準(zhǔn)水平在16%，這不包含部分定向下調(diào)的情況。

　　由于中國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模偏小，再貸款工具容易帶來各種沖擊。很多研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行很可能采取下調(diào)法定存準(zhǔn)率的做法來提高貨幣乘數(shù)，以避免短期內(nèi)的通縮風(fēng)險(xiǎn)。中金公司估算，下調(diào)存準(zhǔn)率1個(gè)百分點(diǎn)將帶來貨幣乘數(shù)上升0.084。經(jīng)濟(jì)下行期間面臨通縮壓力，需要多次的降準(zhǔn)才能對(duì)貨幣乘數(shù)產(chǎn)生相同影響。招商銀行(15.21, 0.08, 0.53%)金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮[微博]多次表示，央行貨幣政策應(yīng)該“跑步放松”。

　　渣打銀行[微博]高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家符銘財(cái)告訴證券時(shí)報(bào)記者，需要注意，中國(guó)當(dāng)前的通縮只是一個(gè)短暫現(xiàn)象，與國(guó)際原油價(jià)格下跌以及周邊市場(chǎng)的變化有關(guān)。中國(guó)政府對(duì)此已有作為，其效果作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能會(huì)延遲兩個(gè)季度左右。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，瑞銀、中金、海通證券(21.00, 0.30, 1.45%)、招商銀行等機(jī)構(gòu)，均認(rèn)為今年法定存準(zhǔn)率有望下調(diào)5至7次，金融機(jī)構(gòu)的平均法定存準(zhǔn)水平應(yīng)在10%左右較佳。